Несмотря на быстрый рост государственного долга Украины во время кризиса, текущий размер задолженности не вызывает серьезных опасений и позволяет продолжить привлечение новых займов для дальнейшего оздоровления экономики, считает экономист ИК Dragon Capital Елена Белан.

Стремительное наращивание государственного долга во многих развитых и развивающихся странах вызывает все большее беспокойство мирового сообщества. Однако в Украине соотношение госдолга к ВВП все еще находится на более низком уровне, чем во многих других странах с развивающимися экономиками.

Низкий докризисный уровень государственного долга на уровне 12% от ВВП стал одним из важных преимуществ Украины, позволивших властям противостоять кризису за счет увеличения внутренних и внешних заимствований. В 2009 г. прямой и гарантированный долг правительства увеличился в полтора раза, до $37,7 млрд (34% ВВП), в основном, за счет кредитов МВФ и облигаций внутреннего займа (ОВГЗ), выпущенных с целью рекапитализации банков и НАК «Нафтогаз Украины».

Кроме того, увеличение государственного долга пока не оказало существенного влияния на состояние бюджета, поскольку основными источниками новых заимствований были относительно недорогие кредиты от международных финансовых организаций (процентная ставка по которым составляет около 2-3% годовых) и "рекапитализационные" облигации (со ставкой 9,5%). Так, в прошлом году украинское правительство потратило на обслуживание долга около 4% доходов государственного бюджета, что вполне сравнимо с показателем 2004 года. Для сравнения, в Словакии на выплату процентов по государственному долгу в прошлом году было потрачено около 7% доходов бюджета, в Польше - почти 8%, а в Венгрии - 13%.

Хотя до стабилизации политической ситуации рост государственного долга маловероятен, правительству, несомненно, придется возобновить заимствования в ближайшие месяцы с целью финансирования дефицита бюджета и выплат по предыдущим займам. Кредиты МВФ являются наиболее привлекательными для Украины с точки зрения объемов и низкой стоимости ресурсов. Кроме этого, возобновление сотрудничества с Фондом откроет Украине доступ к ресурсам других международных организаций, таким, как кредиты Всемирного банка и финансовая помощь Европейского Союза, и значительно снизит стоимость других внешних займов, включая рынок еврооблигаций.

При этом не исключено, что правительство сможет вернуться на рынок еврооблигаций и до восстановления сотрудничества с МВФ, чтобы воспользоваться сложившейся благоприятной ситуацией, а именно высокой ликвидностью рынка и высоким спросом на ценные бумаги стран с развивающейся экономикой. В любом случае, формирование большинства в парламенте и назначение нового правительства являются необходимыми условиями для возобновления внешних заимствований.

При активной политике заимствований в 2010 году государственный долг увеличится еще на 40%, до $53 млрд. Но постепенное восстановление экономики будет способствовать более медленному росту показателя государственный долг/ВВП, который составит 40% на конец 2010 года. Таким образом, по уровню долговой нагрузки Украина останется в более выгодном положении по сравнению со многими другими развивающимися странами, такими как Турция, Аргентина, Бразилия или Венгрия, в некоторых из которых показатель государственного долга/ВВП уже сегодня превышает общепризнанный порог безопасности в 60%.